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上周五（5月8日）晚间北京时间20:30，美国劳工部将公布4月非农数据，这也是值得关注的一次数据发布。

回顾3月非农，其表现较为强劲，与2月的下滑态势形成对比——2月录得减少13.3万人的疲软数据，3月则新增17.8万人。制造业就业从减少6000人转为增加1.5万人，失业率也由4.4%下降至4.3%。

这份成绩单，与此前市场仅6万人的保守预期相比，差异明显。

由于3月非农发布日恰逢耶稣受难日假期，假期后首个交易日标普指数上涨29点，10年期美债收益率也小幅上行0.022%，众汇这反映出市场对就业韧性的积极回应。

政府停摆历史规律：利空消化后就业反弹是常见现象

自2月14日美国政府停摆启动以来，初期不利影响逐步消化后，基本面边际改善为3月非农注入了动力。

回顾去年10至11月的政府停摆周期，10月非农曾减少14万人，11月便快速回升4.1万人，历史经验清晰显示了就业市场的修复弹性，这为4月非农的表现提供了参考。

4月非农：市场预期6.2万人，先行指标显示可能被低估

目前市场对4月非农的主流共识较为明确：非农新增6.2万人，制造业就业新增5000人，失业率预计维持在4.3%。

但多项先行指标释放出积极信号，暗示这一预期可能存在明显低估，就业市场的修复力度或许会超出普遍预判。

ADP数据“逆袭”：从“参考有限”到“强前瞻信号”

今天上午公布的ADP全国就业数据超出预期：4月新增就业岗位10.9万个，相较于3月修正后的6.1万增量有大幅提升（3月ADP初值6.2万小幅下修）。

虽然ADP数据因其与非农近年关联偏弱、常有大幅修正，而常被市场看淡，但此次4月增量创下2025年3月以来新高。按照历史联动规律推算，周五非农新增就业有望达到10万人，这与当前6.2万的市场预期存在明显反差。

失业金数据“双降”再更新：裁员减少与再就业加速提供支撑

美国劳工部周四发布的报告释放了积极信号，众汇失业金相关数据呈现出“双重改善”的态势。

初请失业金人数的四周移动平均值降至20.325万人，较前一周减少了4500人。这一平滑周度波动的核心指标，清晰反映了劳动力市场的中长期韧性，裁员活动持续维持在低位；

截至4月25日当周，持续申领失业金人数减少1万人至177万人，创下近期新低，这意味着失业人员再就业的进程正在加快。

前一项数据反映“裁员减少”，后一项体现“再就业提速”，双重数据共同为4月非农走强提供了些许支撑。

弱分项“拖后腿”：非农是否存在隐忧？

就业形势虽存在局部隐忧，但对整体趋势的拖累可能不会太过显著。

美国供应管理协会4月制造业PMI就业分项从3月的48.7下降至46.4，持续处于50荣枯线下方且收缩幅度扩大，表明就业领域存在一些隐忧；

公布的JOLTS职位空缺数据小幅走弱，3月职位空缺数从2月的688.2万个降至686.6万个，不过仍然超出了市场预期。

不过，制造业PMI就业分项即便走弱，按照其与非农的历史相关性来测算，其影响依然有限。

挑战者裁员意外增加：行业结构性分化特征显现

挑战者裁员报告释放了较为明显的偏空信号：美国4月企业官宣裁员8.34万人，较3月前值6.06万人环比激增38%，创下2026年1月以来新高。

从行业来看，科技领域成为裁员的重灾区，4月单月裁员3.34万人，今年累计裁员已达8.54万人，同比增幅33%；人工智能连续第二个月成为首要裁员原因，4月AI相关裁员2.15万人，占当月总裁员规模的26%，年内AI关联裁员已接近5万人。

此外，政府、制药行业的裁员规模也分别达到9149人和7440人。

整体来看，本轮裁员集中在科技、制药等受技术迭代与行业周期影响的领域，刚需服务业就业保持稳定。这属于结构性调整，而非整体经济走弱，仅构成短期情绪上的扰动。

整体总结：多空信号交织，非农呈现温和修复格局

综合各项前瞻指标来看，市场中的多空分歧较为明显。

利好方面，初请四周均值与续请失业金双双回落，显示了就业中长期的韧性；ADP就业数据明显回暖，加上政府停摆后的历史反弹规律，均对非农形成向上支撑。

利空方面同样值得关注，制造业PMI就业分项持续收缩、JOLTS职位空缺小幅下滑，再加上挑战者裁员环比大幅走高，科技及AI替代带来的结构性裁员压力有所升温，这些因素在一定程度上会牵制就业的复苏力度。

总体而言，市场6.2万人的保守预期存在被突破的可能性，但受行业结构性裁员、制造业用工疲软等因素拖累，非农数据难以出现大幅飙升的局面，更可能呈现温和修复、小幅高于预期的态势。