周二（11月18日）现货黄金延续前三个交易日跌势，目前下跌约0.20%至每盎司4038美元附近，本周初黄金与股票、债券和日元近乎同步下跌。经历上周波动后，金融市场的避险基调似乎重新占据主导。根源何在？当前对日本债务的担忧正令投资者感到不安。由此引发的债券收益率与美元同步上涨，也给黄金前景带来压力。

分析：日本债务忧虑引发利差交易平仓

市场对日本债务水平的担忧持续升温。鱼与熊掌不可兼得，而日本政府却试图两者得兼。据报道，当局正在筹备一项规模达17万亿日元的财政刺激计划，同时反对日本央行实施货币政策正常化。这导致日元与债券价格双双下挫，推动日本收益率急剧飙升。市场担忧政府经济管理失当，因此要求持有日债获得更高收益率，以补偿日益攀升的风险感知。

此举为何对黄金与股票至关重要？日资产波动可能已引发所谓的利差交易平仓，其情形令人联想到2024年夏季。利差交易指投资者从低利率国家融资，并将资金投入美元计价的股票、黄金等金融资产。随着日本收益率飙升，套利成本持续攀升。收益率升至令人不安的水平，正加剧杠杆交易的压力，促使交易员全面了结包括黄金在内的各类金融资产头寸。

此外，收益率本身走升就不利于黄金白银等低收益或零收益资产。因此日元融资的利差交易平仓，将对黄金走势构成下行压力。

黄金预测：避险属性为何失灵？

理论上任何影响风险偏好的因素都应提升黄金等避险资产的吸引力，但实际情况往往并非如此。黄金日益呈现出投机属性而非避险特性——毕竟数年来其与标普500指数始终保持正向联动，这使得它在风险资产抛售潮中显得尤为脆弱。当股市暴跌触发保证金追缴时，交易员将被迫抛售盈利头寸释放保证金，其中可能包含大量黄金多头仓位。

若日本引发的抛售势头加剧，黄金短期内恐难独善其身。市场上大量黄金投机性多头头寸将面临与股票相同的平仓压力。

另一方面，黄金的重要支撑因素正在消退。此前美国政府长期停摆曾刺激买盘，如今美国重启政府无疑将削弱黄金等避险资产吸引力。叠加贸易休战期延长的消息，理论上本应进一步抑制避险需求。

上周五的下跌初看像是黄金崩跌的前兆，但关键支撑位依然稳固，周线格局并未破坏。这令市场陷入两难：究竟是下行压力真正开始显现，还是黄金正在蓄势待发准备新一轮冲高？

技术展望与关键位析览

从技术面看，黄金图表在上周末段的看跌走势后已略显偏空。金价在4000-4050美元区域出现的剧烈反应，凸显了该区域的重要性——此处正是前段时间金价的震荡整理区间，这印证了关于金价可能形成阶段性顶部的判断。

下行方面，本周走势将有助于确认此次回调是否仍在延续。若持续走软，金价可能下探4000美元关口，3930美元将成为下一重要支撑位。若有效跌破该水平，则预示更明确的下跌趋势确立，并对黄金整体展望构成重大压力。

上行方面，若买盘重整旗鼓，首道阻力位见于4100美元，随后是4145美元。若能突破这些阻力位，黄金或将重新测试4200-4250美元区间。

（现货黄金日线图，来源：网络）

北京时间09:06，现货黄金现报4039.76美元/盎司。